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[增持评级]伟明环保(603568)年报及季报点评:公司在手项目充足 内生增长强劲

[增持评级]伟明环保(603568)年报及季报点评:公司在手项目充足 内生增长强劲

[增持评级]伟明环保(603568)年报及季报点评:公司在手项目充足 内生增长强劲

时间:2018年05月07日 14:12:17 中财网

[增持评级]伟明环保(603568)年报及季报点评:公司在手项目充足 内生增长强劲


动态事项
公司近日发布2017 年年报和2018 年一季度报经营数据,2017年公司实现营收10.29 亿元,同比增长48.51%,净利润5.06 亿元,同比增长54.27%,主要系公司永强生活垃圾焚烧发电厂二期 BOT 项目 2017 年正式投入运营并确认收入。

公司2017 年完成生活垃圾入库量370.31 万吨,同比增长9.89%,完成上网电量11.23 亿度,同比增长22.07%。温州餐厨公司清运处理餐厨垃圾6.86 万吨,同比增长70.22%,公司受托处理渗滤液8.60 万吨,同比增长23.39%。

公司2018 一季度完成上网电量29,968.08 万度,同比增长16.86%;垃圾入库量95.17 万吨,同比增长10.88%。

公司点评
业绩强于预期,公司在手项目充足,内生高增长有保障
公司2017 年永强二期项目正式运营并确认收入,新增处理规模1200 吨/日,苍南项目于2017 年10 月25 日投入试运营,正式运营后将新增处理规模1000t/日。公司在建工程4.51 亿元,同比增长58.35%,主要为苍南伟明、武义项目、界首项目推进顺利,公司在手项目充足,2017 年公司中标签约项目有5 个,其中万年项目已进入建设阶段。

新签订单合计将增加生活垃圾焚烧发电项目规模3,900 吨/日。

公司部分项目产能利用率已接近满负荷,昆山一、二期项目焚烧处理利用率均在90%以上,瑞安项目及永强二期项目分别为112.35%、123.93%,已超负荷运转,公司每吨生活垃圾折上网电量逐年提高,随着后续在建工程的投产,垃圾处理量稳步上升,业绩持续增长有保障。

毛利率水平稳定,现金流情况良好
公司2017 年项目运营毛利率为64.27%,较上年增加1.82pct,保持行业领先水平。餐厨垃圾处置毛利率为30.96%,增加3.62pct,考虑系处置规模增加叠加产能利用率提高下的规模效应所致。设备销售和技术服务、渗滤液处置业务毛利率分别下滑9.76pct、13.73pct。公司综合毛利率为61.03%,基本保持稳定,较上年略降0.7pct,考虑毛利率较低的设备销售、餐厨、渗滤液业务比重增加所致。公司现金流状况良好,其中公司经营活动产生的现金流量为6.64 亿元,同比增加55.27%,主要系公司经营情况良好,龙湾公司运行、设备公司销售设备取得经营现金流所致。充足的现金流为公司后续拓展业务提供有利环境。

公司布局上下游业务,看好业务协同发展
公司子公司伟明设备位于垃圾焚烧处理的设备及材料供应端,掌握垃圾焚烧炉排炉及烟气处理系统关键设备,自主研发余热锅炉,自行开发自动控制系统,研发投入占伟明设备营收比例3.98%,为公司提供了行业领先的技术优势。餐厨处置和渗滤液处置业务2017 年完成处置量同比增长70.22%、23.39%,在手项目中瑞安二期项目、玉环生活垃圾焚烧发电项目还有合计250t/日的餐厨垃圾处理规模。目前三项业务占总营收的22.94%,看好后续协同发展下新业务的持续发力。

风险因素
市场竞争风险,项目进度不达预期风险。

投资建议:
未来六个月内, “增持”评级。

我们预测2018-2019 年公司实现归属母公司的净利润分别为6.19亿元和7.37 亿元,同比增长22.08%和19.03%,相应每股收益为0.90元和1.07 元,对应的动态市盈率为25.65 倍和21.55 倍。公司在手项目丰富,看好垃圾焚烧项目投产后的业绩增量及新拓展的餐厨处理业务增长,公司业绩持续增长性强。首次给予公司“增持”评级。提示公司近期有首发原股东限售股份解禁,日期为2018 年5 月28 日。

□ .冀.丽.俊./.熊.雪.珍  .上.海.证.券.有.限.责.任.公.司

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